东方证券股份有限公司邢立力,韩冰近期对明志科技进行研究并发布了研究报告《精密组芯工艺引领者，铸件产品布局成长赛道》，本报告对明志科技给出买入评级，认为其目标价位为35.40元，当前股价为31.3元，预期上涨幅度为13.1%。
明志科技(688355)
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核心观点
深耕砂型铸造，精密组芯工艺引领者。公司专注砂型铸造领域，凭借装备及铸造工艺优势积极推动铸件业务发展，并以铸件工艺开发和生产实践带动装备技术优化升级，2017-2021年营业收入、归母净利润复合增速分别为18.4%、20.7%。公司在铸造材料、铸造工艺、智能铸造装备等砂型铸造关键领域进行了研发布局，所拥有的精密组芯造型工艺优势显著，未来发展前景广阔。
装备行业转型升级，公司把握趋势优化产品。我国砂型铸造装备(造型、制芯)行业市场规模2018年约50亿元(不含熔炼/砂处理/清理等)，呈现绿色化、高端化、规模化发展趋势。公司研发和销售的核心主机为冷芯工艺射芯机，并率先布局无机制芯工艺；此外，公司在射芯机之外推出制芯单元、制芯中心、制芯生产线等集成式产品，满足客户需求，2017-2021年装备业务收入复合增速24.9%。
传统铸件业务绑定优质客户，需求稳健增长。2020年公司铸件业务收入中，热交换器铸件、商用车零部件、轨交及高铁列车零部件分别占71.3%、20.7%、7.9%。1)公司与冷凝式壁挂炉核心客户建立了稳定的合作关系，随着公司在核心客户的供应份额进一步提升，以及国内冷凝式壁挂炉渗透，热交换器铸件有望持续增长。2)2022年商用车市场受多重因素扰动出现下滑，2023年压制因素有望缓解，商用车市场反弹将带动公司零部件业务需求。3)轨交及高铁列车零部件核心客户西屋制动和克诺尔经营稳健，客户粘性较强。
布局光伏等新能源领域铸件，切入成长赛道。我们认为公司有望凭借技术和产品优势，在光伏真空腔和新能源汽车零部件领域实现突破，切入成长赛道。1)针对PECVD设备的真空腔体，相较当前生产所使用的型材加工方式，明志科技采用的精密组芯铸造工艺，能够显著降低成本、缩短交付周期，并且提升批次稳定性，有望实现对现有工艺的迭代。2)公司当前铸件产品已拓展至新能源汽车逆变器壳体、电机壳体、副车架等，依托精密组芯铸造工艺和装备技术底层支撑，未来有望进一步打开在新能源汽车零部件领域的成长空间。
盈利预测与投资建议
我们预测公司2022-2024年每股收益分别为0.29、1.24、1.77元，根据可比公司估值，我们认为目前公司合理估值水平为2024年的20倍市盈率，对应目标价35.4元，首次给予买入评级。
风险提示
原材料价格上行、光伏等新能源领域铸件开发进度低于预期、产能建设及释放不及预期、装备项目交付进度低于预期、海外市场发展风险、客户集中度较高的风险
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.77%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.54亿，根据现价换算的预测PE为24.18。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，明志科技(688355)行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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